文/陳先First Chen

 

持股備兌策略是一種結合持有股票和賣出看漲期權的期權交易策略，適用於投資者預期所持股票價格將保持穩定或輕微上漲。本文將介紹持股備兌策略的基本概念、操作方式，並通過一個實際案例來演示其應用，最後提供相應的盈虧圖分析。

持股備兌策略概述

持股備兌策略涉及持有一定數量的股票，並賣出等量的看漲期權。這種策略的目的是在保持股票頭寸的同時，通過賣出看漲期權來收取額外的權利金。

 

策略原理

1. 持有股票：投資者擁有某隻股票的股份。
2. 賣出看漲期權：投資者賣出與所持股份數量相等的看漲期權，收取權利金。

盈虧特點

• 最大收益：限於股票價格上漲到執行價格時的增值加上收取的權利金。
• 最大虧損：理論上限爲股票價格下降到零，但可以減去收取的權利金。
• 盈虧平衡點：股票購入價格減去收取的權利金。
•  

實際案例

假設投資者持有股票G，每股價格爲$100，並預期價格將保持穩定或輕微上漲。

1. 投資者持有100股股票G。
2. 賣出100股對應的執行價格爲$105的看漲期權，每股收取權利金$2。

• 如果股票G在到期日上漲至$110，期權將被行使，投資者以$105的價格賣出股票，並保留權利金，總收益爲每股$7 ($5增值 + $2權利金)。
• 如果股票G在到期日下跌至$90，期權失效，投資者保留權利金，但股票價值下降，淨虧損爲每股$8 ($10跌幅 - $2權利金)。

繪製盈虧圖

爲了更直觀地展示持股備兌策略的盈虧情況，我們將創建一個盈虧圖。圖表將展示在不同股票價格水平下的盈虧變化。

接下來，我將繪製這個盈虧圖。

這張圖表展示了持股備兌策略的盈虧情況。從圖中可以看出：

• 當股票價格低於$105時（紅色虛線表示），策略的盈虧取決於股票的價格變動和收取的權利金。即使股票價格下跌，收取的權利金可以部分抵消虧損。
• 當股票價格超過$105時，期權被行使，投資者以$105的價格賣出股票。這時，策略的總收益固定爲每股$7（股票價格增值$5加上收取的權利金$2）。
• 盈虧平衡點位於股票購入價格減去收取的權利金，即$98（藍色虛線表示）。

通過這樣的圖表，投資者可以更清楚地理解在不同股票價格水平下持股備兌策略的盈虧情況，從而更好地作出交易決策。該策略適用於預期股票價格將保持穩定或輕微上漲的情況，可以通過賣出看漲期權來增加收入，但需要注意放棄了股票價格大幅上漲時的額外收益機會。

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Covered Call和Naked Sell Call的差異

持股備兌策略（Covered Call）和單純賣出看漲期權（Sell Call）在操作上有明顯的差異，這些差異影響了它們的風險和回報特性。

 

持股備兌策略（Covered Call）

在持股備兌策略中，投資者持有底層股票的同時賣出看漲期權。這個策略的特點包括：

• 降低風險：由於投資者持有底層股票，因此在股票價格下跌時，期權收入可以部分抵消股票的損失。
• 限制上漲收益：如果股票價格上漲超過期權執行價格，投資者可能需要以執行價格賣出股票，從而放棄超過執行價格的任何收益。
• 適用情境：更適合於預期股票價格短期內不會有大幅上漲，或希望通過收取期權權利金來增加投資收入的投資者。

單純賣出看漲期權（Sell Call）

單純賣出看漲期權指的是投資者在不持有底層股票的情況下賣出看漲期權。這個策略的特點包括：

• 高風險：如果股票價格上漲，投資者可能面臨無限的損失，因爲他們必須在市場上以更高的價格購買股票來履行賣出期權的義務。
• 最大收益限於權利金：收益僅限於期初收取的權利金。
• 適用情境：適合於預期股票價格將保持穩定或下跌的投資者，但風險承受能力需較高。

策略比較

• 風險程度：持股備兌策略的風險相對較低，因爲股票價值下跌的風險被持有股票所抵消。相比之下，單純賣出看漲期權的風險更高，尤其在股價大幅上漲時。
• 盈利潛力：兩者都能通過賣出期權收取權利金獲得收入，但持股備兌策略在股票價格上漲時盈利受限，而單純賣出看漲期權則在股價上漲時可能遭受較大損失。
• 市場適用性：持股備兌策略適合穩定或輕微上漲的市場環境，而單純賣出看漲期權更適合於穩定或預期下跌的市場。

總的來說，持股備兌策略適用於希望在持股的基礎上增加收入且能承受一定下跌風險的投資者，而單純賣出看漲期權則更適合風險承受能力高且對市場走勢有明確看法的投資者。

 

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