黃佳仁 James/ uSMART市場策略師

逾13年資本市場買方和賣方相關經驗
曾任知名基金管理公司投資組合經理
擅長以基本面及財務報表分析美國和新加坡股市
新交所學院培訓導師
新加坡金融管理局MAS持牌分析師及基金經理

20230613美國宏觀策略週報

 

本週展望：

• 本週美國的重要經濟數據包括：週二發佈的五月消費者物價指數CPI、週三發佈的生產者物價指數PPI、週四發佈的零售銷售數據。市場焦點是到週四亞洲凌晨時段的FOMC會議的利率決策及點陣圖。
• 過去20年，標普500指數在6月份會由於季節效應平均下跌0.44%了，尤其2022年下跌了39%(圖1)。但今年標普500指數6月至今回報爲3.81%，

 

圖1：過去20年標普500指數的月度表現。

 

Source: Bloomberg, 12 June 2023

• 所有板塊在6月份普遍上揚，尤其是相對落後的板塊如能源、工業和基礎材料，分別上漲了2%、6.5%和5.78%（圖2）。如果週四聯邦公開市場委員會（FOMC）出乎意外的加息，預計今年落後的板塊如必需消費品、醫療保健、金融和公共事業將會出現一輪追趕回報行情，但科技相關板塊則可能有一輪賣壓。

 

圖2：標普500板塊月回報率

 

Source: uSMART, Bloomberg, 5 June 2023

 

• CME Fedwatch目前仍預計七月加息的概率爲59.1%。而在11月的FOMC會議上預計會降息25個基點，將FOMC利率降至5%至5.25%的範圍內（圖3）。之前科技相關股票上漲是因爲市場對多次降息的期望，但現在股市卻沒因“長期較高利率”的格局做出調整，市場參與者要麼仍對今年年底前會有更多降息有信心，要麼他們相信經濟增長將推動企業盈利。
• 我認爲對於“也許人工智能將拯救我們”的說法以及“盈利困境已經結束”的說法有些誇大其詞。實際情況是，企業盈利的改善主要是通過削減開支而非提高營收來實現的，因此這種盈利改善是不太健康的。

 

圖3：CME Fedwatch

 

Source: CME Fedwatch

 

• 在FOMC會議前，債券和標普500指數的走勢仍然呈現背離現象（圖4）。

 

圖4：標普500 vs 美國十年期國債收益率

 

Source: uSMART, Tradingview

 

• 標普500指數自去年10月的底部上漲超過20%（圖5）。 根據統計數據，在接下來的12個月中，標普500指數有97%的概率繼續上漲，平均上漲幅度爲18.9%。

 

圖5：S&P 500在反彈20%後的12個月前瞻回報

 

Source: LPL Research

 

• 據美銀美林策略師Savita Subramanian上週五在報告中表示，他認爲“熊市正式結束”，並將2023年年底目標從4,000點上調至4,300點。然而，美銀另一位策略師Michael Hartnett並未放棄看跌觀點，他認爲盈利預測上升與利率下降同時發生的情況是“不可持續的”。
• 雖然我們仍持有短期看跌觀點，但我們希望強調我們在4月11日和4月18日的週報中所提及的要點。投資者應考慮採用核心-衛星策略。爲避免錯失股市投資機會，投資組合中的現金比例應控制在30%以下。這樣做是爲了防止股市繼續上漲時錯失潛在的投資機會。
• 目前有一些高質量的公司，如蘋果、亞馬遜、Visa、特斯拉、Costco和微軟，它們的長期盈利潛力仍然良好。投資者可以考慮逐步建立長期持有的倉位。此外，投資者還可以考慮投資於SPY、QQQ、SUSA等ETF，以追求市場回報。

 

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